При ставке, превышающей YF, вариант
При ставке, превышающей YF, вариант с использованием короткого арбитража более целесообразен, а при ставке меньше YF, большую прибыль принесет длинный арбитраж. Поэтому, несмотря на то что ни короткий, ни длинный арбитраж сам по себе несопряжен с риском, выбор между ними не является безрисковым. Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО Условия Стратегия Необходимые операции в момент 0 в момент T1 в момент T2 F>F0 Y1<Z1 Короткая продажа ГКО-1 и покупка СГКО-1 (короткий САС-арбитраж) - Осуществить короткую продажу m, ГКО-1; - купить ГКО-2 в количестве m2=m1, (P1/P2); - продать фьючерсы в количестве mF=m2 (N/NF) - Продать m2 ГКО-2 в результате исполнения mF1 фьючерсов; - часть выручки от продажи ГКО-2 в размере m1NF отдать владельцу ГКО-1. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража
Y2>Z2 Продажа СГКО-2 и покупка ГКО-2 (длинный RCAC-арбитраж) - Осуществить короткую продажу m1 ГКО-1; - купить ГКО-2 в количестве m2=m1 (P1/P2) - продать фьючерсы в количестве mF2=m1 (N/NF) - В результате исполнения mF2 фьючерсов продать ГКО-2 в количестве mF2NF/N<m2; - выручку от продажи ГКО-2 отдать владельцу ГКО-1 Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыть от арбитража F<F0 Y1>Z1 Продажа СГКО-1 и покупка ГКО-1 (короткий RCAC-арбитраж) - Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2; - купить ГКО-1 в количестве m1-m2 (P2/P1); - продать фьючерсы в количестве mF1=m2 (N/NF) - Погасить m1 ГКО-1; - на часть выручки от погашения ГКО-1 купить m2 ГКО-2 в результате исполнения mF2 фьючерсов. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража; - вернуть m2 ГКО-2 их владельцу Y2<Z2 Короткая продажа ГКО-2 и покупка СГКО-2 (длинный САС-арбитраж) - Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2; - купить ГКО-1 в количестве m1=m2 (P2/P1); - купить фьючерсы в количестве mF2=m1 (100/F)(N/NF) - Погасить m1 ГКО-1; - на выручку от погашения ГКО-1 в результате исполнения mF2 фьючерсов купить ГКО-2 в количестве mF2NF/N>m2; - вернуть m2 ГКО-2 их владельцу Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыль от арбитража
