Доставим выпускной альбом в любые районы Москвы и МО.

Рассмотрим базовые стратегии арбитража между



Рассмотрим базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Принципиальная идея данного арбитража состоит в следующем: если доходность ГКО (Y) меньше доходности соответствующей СГКО (Z), то требуется привлечь денежные средства, осуществив короткую продажу ГКО, и отдать их в ссуду, купив СГКО (т.е. провести САС-арбитраж); если доходность ГКО (Y) больше доходности соответствующей СГКО (Z), то требуется привлечь денежные средства, продав СГКО, и отдать их в ссуду, купив ГКО (т.е. провести RCAC-арбитраж). При этом арбитражная прибыть составит ПСАС = I (Z-Y) ¸ 100 · T ¸ 365 (12) ПRCAC = I (Y-Z) ¸ 100 · T ¸ 365 (13) где ПСАС - прибыль в результате САС-арбитража; ПRCAC - прибыль в результате RCAC-арбитража; I - размер взятой ссуды; T - срок до погашения облигаций. Синтетические облигации, как и реальные, различаются по сроку до погашения. С учетом принятых обозначений будем называть арбитраж, осуществляемый при помощи ГКО-1 и СГКО-1 (т.е. коротких облигаций), коротким, а осуществляемый при помощи ГКО-« и СГКО-2 (т.е. длинных) - длинным арбитражем. Между условиями для короткого и длинного арбитража существует прямая связь: при F=F0 Y1=Z1 и Y2=Z2; при F>F0 Y1<Z1 и Y2>Z2; при F<F0 Y1>Z1 и Y2<Z2, где равновесная цена фьючерса F0 определяется по формуле F0 = P2 ¸ P1 · 100 = P2 (1+ Y1 ¸ 100 · T1 ¸ 365) (14) Иными словами, если цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку. Равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле (последняя из) равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража, приведены в таблице №3. Если есть условия для короткого и длинного арбитража, то закономерен вопрос, какой его вид более предпочтителен или что выгоднее - провести длинный арбитраж и получить прибыль через T2 дней, либо реализовать короткий арбитраж и полученную через T1 дней прибыль реинвестировать на срок t = T2 - T1 дней? Ответ на этот вопрос, очевидно, зависит от процентной ставки по кредиту, которая сложится в момент исполнения фьючерса на ГКО. Можно показать, что если эта ставка будет равна форвардной ставке YF, то указанные стратегии приведут к одинаковым результатам.
Содержание раздела